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【新闻】鸡蛋远月养殖利润存在高估嫌疑年后期价面临下跌老头草

发布时间:2020-10-19 02:00:03 阅读: 来源:注塑加工厂家

鸡蛋:远月养殖利润存在高估嫌疑年后期价面临下跌

2016年,中国经济面临较大的下行压力,终端需求萎靡不振。而蛋鸡养殖行业在经历了2013、2014年两轮禽流感疫情后,在产蛋鸡存栏自去年3月开始向上修正。同时,作为蛋鸡养殖主要能量饲料的玉米库存过于庞大,国家临储不堪重负,2015/2016年度首次迎来临储定价下调。而未来2-3年,不论是供给侧改革或者需求端复苏都需要依靠降低玉米价格来完成。鸡蛋成本端的坍塌引发季节性分析思路的转变,9月恒强的季节性规律需要重新评估,月间价差的合理区间亦难以效仿往年行情。

笔者认为虽然目前鸡蛋价格因节假日效应而表现偏强,但节后面临需求季节性空窗期。加之,年后淘汰老鸡的意愿下降以及新开产蛋鸡的比重增加,节后鸡蛋价格面临高位回落的风险,而目前养殖利润偏高的鸡蛋9月应为主力做空的合约。

一、在产蛋鸡数量已经较低点恢复,蛋鸡存栏有望进入上行通道

2015年3月开始,在产蛋鸡存量开始低位复苏。从数据来看,在产蛋鸡存栏量低于10亿只将造成鸡蛋供小于求的局面。据芝华数据最新统计,截至12月底,我国在产蛋鸡数量仅为11.83亿只,较上月减少0.29亿只,降幅2.39%。目前在产蛋鸡存栏水平依旧处于相对低位,但较去年供小于求的阶段已经有所好转。而且由于饲料成本不断下移,目前蛋鸡养殖利润开始回升。截至1月15日,蛋鸡养殖动态利润为5.71元/只,利润已经由负转正。历年春节后将是年内补栏的高峰,在利润不错的情况下,预计春节后的集中补栏积极性较往年将有所提高。从中长线来看,下游需求的挤出效应已经得到印证,蛋鸡存栏量在11亿只以下将会形成鸡蛋阶段性的供应不足。而在超过12.50亿只后,鸡蛋或将达到一定供大于求局面,因此,在产蛋鸡数量如果徘徊于11亿只到12.5亿只之间,或将找到供需合理平衡点。不过,在两轮禽流感疫情过后,蛋鸡养殖行业面临洗牌,在国家引导以及释放流动性的助推下,一部分现代化、规模化的养鸡场正在逐步入市,阶段性或将引发鸡蛋供过于求的局面。因此,2016年在产蛋鸡存栏仍有望进入上行通道。

图1:在产蛋鸡存栏量    数据来源:芝华数据,上海中期  从目前全国蛋鸡的养殖结构来看,2-4月的青年鸡也就是即将步入开产鸡龄比重较大,占全部蛋鸡存栏量的20.66%,而以500天集中淘汰为标准,15-17月龄的产蛋鸡仅占11.05%,意味着2016年1-3月期间,在产蛋鸡存栏量将有所增长。而春节过后的1-2个月期间,是鸡蛋需求的低谷,往年3-4月形成价格低点也是这个原因。在供应端存在增加预期,而需求端季节性弱势的趋势下,春节后蛋价有望迎来惯性下跌。

图2:2015年12月鸡龄结构(单位:天)    数据来源:芝华数据,上海中期    二、9月火箭蛋行情难以复制,上游饲料成本坍塌是主因

2014年的火箭蛋行情还历历在目,其形成原因有季节性因素亦有供需面因素。当年,中国gdp同比增速是7.4%,经济泡沫尚未打破,下行压力初步显现,需求仍处于相对高位。同时,虽然开始提倡节约反对浪费,但真正反腐之风尚未开启,需求端浪费挤出效应并不明显。此时在经历了2轮禽流感过后的在产蛋鸡存栏处于低位,再加上鸡蛋期货的上市,进一步联动了市场对9月季节性上涨的热情,火箭蛋行情应景而生。在蛋价高企的情况下,2014年下半年养殖利润极其丰厚,但2015年初,在产蛋鸡存栏并未出现市场预期的恢复,由于资金链的断裂以及政府对环保问题的日益重视,在产蛋鸡存栏量在2015年2月才成功探底,直至5月才恢复到11亿只以上的水平。2015年9月,蛋鸡存栏量高达12.70亿只,这也是2015年9月并未出现明显火箭蛋行情的原因。

图3:蛋鸡养殖利润(元/只)    数据来源:wind数据,上海中期  对于鸡蛋9月的季节性强势,市场归结于蛋鸡高温产蛋率下滑以及双节需求的叠加效应,而在这两者的背后,市场忽略了一个很重要的因素,那就是成本推助效应。2015年以前,在玉米临储价格不断上调的这几年来,玉米价格年内走势均是以上行为主,8-9月作为新旧玉米青黄不接的月份,当月玉米价格一直维持年内高位。因此,在过去的分析中,对于鸡蛋9月季节性时,市场以过往定律看待成本问题,把饲料成本上涨视为理所当然。而2016年,玉米价格面临向下拐点。过高的临储库存已经导致玉米产业链严重倒挂,亦导致国家财政无力支持。而我国玉米价格仍高于进口价格,出口无望的情况下,国家只能通过降价来削减库存。从目前大商所玉米期货的价差结构来看,截止1月20日,c1609合约已经贴水c1605合约213元/吨,9月玉米价格由往年大幅升水到目前大幅贴水于5月。因此,在分析鸡蛋9月季节性的时候,成本因素必须加入考量。而2016年玉米价格弱势格局将对冲9月蛋价的季节性强势,9月鸡蛋价格重心应合理下移。

图4:鸡蛋的盘面蛋料比价    数据来源:上海中期  上图则是代表鸡蛋利润情况的蛋料比价,从数据来看,9月目前养殖利润过高,蛋料比价在3.58,上市以来均值是3.48,特别2-4月期间,蛋料比价处于相对低位,基本在3.30-3.40区间,因此目前蛋料比价过高的9月存在一定的高估嫌疑。

三、春节后需求进入需求空窗期,节后1-2月鸡蛋价格下行压力较大

表1:近四年春节蛋价运行情况    资料来源:上海中期  从往年春节鸡蛋价格走势来看,年前因集中采购必然引发鸡蛋价格走强,而临近春节10-30天内,大概率迎来现货价格的高点。2015年春节备货高点发生在距离春节6天前。因此预计2016年春节备货高点大概率出现在本周或下周。更有规律的是,在近4年中,春节后一个月的鸡蛋现货价格均是较高点以及较春节均是下跌的,其平均幅度分别为0.78元/斤和0.42元/斤。当然,节后蛋价下跌的原因一方面来自于节后需求的空窗期,另一方面来自于春季气温回升引发的蛋鸡产蛋率恢复。因此,春节高点过后,鸡蛋现货价格大概率将迎来十分可观的跌幅,此时与现货联动性较强的鸡蛋期货亦将面临一定下行压力。

四、总结

综上所述,不论从长期或者中期来看,在产蛋鸡存栏量都应该得到一定的恢复性增长。与往年不同的是,9月鸡蛋价格季节性分析需考量成本,而主要饲料成分玉米价格的贴水结构将对9月蛋鸡上涨预期形成一定拖累。而鸡蛋价格逐渐逼近2016年春节备货的高点,节后需求空窗期以及蛋鸡产蛋率的恢复将导致节后蛋价惯性下跌。因此,考虑到9月鸡蛋合约的盘面利润较高,可适当参与鸡蛋9月空单。同时,由于目前5月蛋料比价已经跌破市场成本,可以从对冲利润的角度,考虑买鸡蛋5月抛鸡蛋9月的正向套利操作。

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