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周文渊中国下调准备金率条件不成熟

发布时间:2021-02-22 15:30:42 阅读: 来源:注塑加工厂家

周文渊:中国下调准备金率条件不成熟

国泰君安证券固定收益业务资管管理人、固定收益部研究主管周文渊3月11日在其博文中表示,中国下调准备金率条件不成熟。  周文渊称,从社会融资总量萎缩和基础货币快速增长来看,2月份经济呈现明显“货币宽松信用收缩”的格局。2月份M2增速为13.3%,较1月份的13.2%小幅回升; M2增速与基础货币增速差在2月份出现明显回落,显示2月份基础货币增速快于货币供给增速,基于此可以判定央行货币政策在2月份明显放松。货币宽松的实现路径是央行在外汇市场实施主动的汇率贬值,通过外汇占款释放基础货币;为了对冲投放的过多基础货币,央行又在公开市场实施正回购操作。  从央行的操作思路来看,周文渊认为,目前完全没有必要采取降准备金的政策,如果希望货币更为宽松,央行直接停止正回购即可实现;未来准备金率的政策促发因素,只有两点,一个是人民币汇率形成趋势性贬值预期,造成资金外流;一个是经济再次出现大规模刺激的需要;目前看来两者条件都不成熟。  在周文渊看来,1-2月份社会融资总量萎缩了2.08%,主要是因为去年的高基数。从结构上来看,表内信贷融资累计新增1.9万亿,同比去年同期多增3000亿元,而非贷类融资同比减少了3465亿元,总量变化不大,但结构出现明显调整,这映证了市场之前的预测,即银行在一季度对非标资产的配置出现明显收缩。  他表示,银监会8号文、107号文及监管机构的窗口指导;伴随着2014年不断出现的违约事件,银行类金融机构主动调整资产配置结构,非标资产配置总体收缩,造成社会信用扩张增速下降,降低了对货币的需求。  周文渊认为,供给需求两方面因素共同作用下形成2月份以来“货币宽松信用收缩”的格局,但其持续性不长。央行将汇率贬值的目的并非刺激出口,而是为了打击套利,人民币汇率贬值的时间、幅度都很有限,而一旦人民币汇率走势逆转,货币宽松的格局就会发展变化。  从需求端来看,周文渊指出,信用收缩除了信用风险上升和资产结构调整之外,另外一个因素也是季节性因素存在,这个季节性因素既有春节因素,也有两会因素;根据最新的政府工作报告和官员在不同场合的表态,保7.5%,保就业,预计2014年基建投资会加大力度,预计从二季度开始政府主导的投资会上升,政府信用扩张对冲一部分民企信用收缩,这意味着全社会信用扩张将从一季度的双紧变成一松一紧,实体经济对货币的需求也会较一季度出现明显上升。  综合来看,周文渊认为,在进入二季度之后,资金的供求格局都存在发生变化的可能性,“货币宽松信用收缩”的格局将结束,信用适度扩张将造成资金趋于紧张。  “对于投资来讲,如果汇率持续出现贬值,则利率上升的风险不大;建议投资者首先关注汇率的波动趋势,其次要关注二季度之后基建投资加快的可能性,这两者都会造成资金面紧张,不利于债券牛市行情的深入。”周文渊说。

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